以巴战争冲击明年全球经济

以色列和巴勒斯坦10月7日爆发冲突至今两周，双方死伤人数持续增加中。随著冲突加剧，黄金价格这几天快速上冲至每盎司1,975美元，较两周前的1,845美元涨幅7％，显示避险需求升高。

彭博经济研究单位10月13日公布三种假设情境下全球经济将受到的影响。第一种是若冲突仅限于加萨走廊，影响不大；第二种假设若战事蔓延至黎巴嫩和叙利亚，则油价可能将由冲突爆发前每桶86美元，上涨10％至94美元。只是目前虽仍在第一种情境下，18日布兰特原油期货价格却已上升至93美元。

另，依据国际货币基金（IMF）的估计，油价每上涨10％，全球经济成长率就会下滑0.15％；彭博的估计则较悲观，估算油价若上涨10％，明年全球经济成长率将由原本预测的2.7％，下调至2.4％。

第三种情境是伊朗和以色列直接冲突，彭博评估此情境发生的机率很低，但代价很高。此情境一旦发生，彭博认为虽不至于重现50年前，油价呈四倍上涨的石油危机，但若伊朗关闭全球20％石油运输需经过的荷莫兹海峡，则油价可能上涨至每桶150美元左右，明年全球通膨则可能达6.7％，降息无望，全球成长率也可能将降至1.7％。此外，彭博认为中国大陆及其他新兴经济体的成长，将是全球不至于陷入负成长的主因；但若中国大陆景气不如预期，全球成长率当然也将进一步下调。

联准会降息机会渺茫　消费及企业投资受限

其实即使没有以色列和巴勒斯坦的冲突，明年的全球经济原本也不乐观。美国联准会主席鲍尔今年9月在杰克森洞 全球央行行长年会提出higher for longer的利率政策前瞻，更打消市场对联准会降息的期望。

最近债券价格持续下跌，长天期利率也因此持续升高，美国10年期公债殖利率现在已上升至4.96％ ，造成美国企业贷款利率大幅提高，并也使得30年期固定房贷利率提升至目前的8％（去年3月开始升息之前，美国30年期固定房贷利率仅为3.2％），个人消费及企业投资更因此将受到大幅限缩。

尤其，企业投资看的不仅是名目利率，而更是实质利率；实质利率愈高，投资意愿愈低。例如去年3月升息时，美国名目利率是零，通膨率8.5％，实质利率为负8.5％（名目利率0％ ，减去通膨率8.5％）。当时企业以极低的名目利率贷款，进行各项生产投资，而因物价上涨率平均是8.5％，产品平均售价也跟著提高。当时的负实质利率因此提供极强的投资诱因，更是导致当时许多企业大量投资扩产，后来库存过高的原因之一。

但一年半的升息之路下来，美国现在的实质利率已从负8.5％提升至1.55％ （名目利率5.25％，减去通膨率3.7％），实质利率上升了10个百分点；因此大幅降低投资诱因。欧美消费及投资减缓后，明年新兴市场对欧美的出口也不乐观。

债务危机恐引爆　慎对经济政治风险

最后，高利率环境下，全球负债金额的飙高更是一大风险。国际金融协会（IIF）公布今年上半年之全球政府、企业和家庭累计负债规模，已达307兆美元，较十年前暴增100兆美元，且占GDP比率336％。钜额的负债在利率走升之际，也较可能引爆债务危机。

最近这两个月来，世界银行（WB）、国际货币基金（IMF）、OECD、世界贸易组织（WTO），以及惠誉信评（Fitch）等国际机构，不约而同调降对明年全球经济成长的预测。综合其调降原因，则集中在明年全球制造业下滑、贸易额下降、中国大陆经济成长减缓、尤其是欧美等国升息负面影响显现、以及地缘政治紧张等因素。俄乌战争开战一年多来未见解决，如今以巴冲突又起；经济政治风险交错盘结下，明年全球的经济风险，应谨慎应对。