美元兑日圆恐贬至200　专家示警：日本正处於货币危机边缘

据《日本时报》报导，在日本与其他主要经济体之间利率差距持续扩大、以及东京财政前景疑虑加深的双重压力下，日圆已跌至1986年以来的低点，并在过去1年成为全球表现最差的主要货币之一。

交易员认为，日本政府屡次警告将采取强硬措施以遏止贬值，但这种口头干预的长期效果相当有限。多数市场人士认为，即使实际进场干预支撑日圆，效果也仅是暂时的，因为市场普遍认为日本在提高利率以抑制通膨方面的行动过於迟缓，进一步恶化了日圆的结构性弱点。

对此，资产管理规模达1.89兆美元的美国投资管理上市公司“普徕仕”指出，最悲观的情境可能是1美元兑169日圆；日本商业银行瑞穗银行认为这个数字是170；日本第2大银行三井住友金融集团更预测，未来几年恐跌至180。

另一些市场人士，例如新加坡投资公司Blue Edge Advisors的投资组合经理Calvin Yeoh则分析，若日本央行进一步落後於美国货币政策紧缩的步伐，200甚至更高的水准并非不可能，“如果没有任何干预，不论是直接在汇市操作，还是由日本央行升息，到明年12月，美元兑日圆汇率可能会像我的胆固醇一样，在180到205之间。”

值得注意的是，持仓数据也进一步支持了日圆续跌的预期。上个月，避险基金对日圆的看空押注已升至2017年以来最高水平。外汇选择权交易员同样显示日圆急贬风险升高，市场估计美元兑日圆在1年内升至180的机率约为15%，但升至200的机率仍低於1%。

日本央行上月将基准利率上调0.25个百分点至1%，创1995年以来最高水准，并释出未来可能进一步升息的讯号，虽然此举缩小了与美国的利差，但部分交易员认为，由新任主席沃什主导的美国联准会升息的机率已开始上升。另一方面，有报导指出日本政府希望日本央行放缓升息步伐，也加剧了市场对日圆疲弱的担忧。

总部位於伦敦的独立投资顾问与研究机构Asymmetric Advisors的市场策略师Amir Anvarzadeh示警：“我们实际上正处於日本货币危机的边缘。”已经关注日本市场37年的他强调，“这很大程度上是日本央行那些似乎处於深度昏迷状态的决策者们，咎由自取的结果。”

不过，目前没有人认为日圆会立即跌至上述的极端水准。要达成这种情境，美国联准会可能必须释出比市场预期更鹰派的讯号，导致美国公债殖利率大幅上升，同时油价飙升、地缘政治紧张局势加剧。

美国资产管理公司Nuveen的全球投资策略师Laura Cooper分析，全球市场情绪也需要恶化到足以提振对美元的需求，“这种组合可能还会迫使日本央行要麽推迟政策正常化，要麽不愿阻止日元进一步走弱。”

但目前市场仍由日圆空头主导。投资人关注日本超过GDP 200%的债务，使其成为主要经济体中负担最重的国家。持续的财政赤字也引发市场对政府超支的疑虑。同时，西亚地缘政治危机更导致超过95%石油依赖进口的日本面临通膨压力，日圆也因此受到重创。

总部位於新加坡的避险基金Alpha Binwani Capital的创办人兼投资长Ashwin Binwani表示，日本宏观经济丶政策与市场部位强烈有利於日圆走弱，因此只要这些条件持续下去，做空日圆仍非常具有吸引力。

SMBC日兴证券高级外汇及利率策略师Rinto Maruyama则指出，最极端情境并非单纯的贬值，而是失序性崩跌，若外汇干预失效，市场可能开始质疑日本政府的干预能力。

此外，利差交易仍是重要因素。弱势日圆使其成为廉价融资货币，可投入土耳其里拉、印度股市或委内瑞拉债券等高收益资产。

对此，市场分析师和外汇交易专家Nick Twidale也分析，即使存在日本政府干预汇市的风险，市场仍偏好使用日圆进行套利交易。他甚至认为，1年内达到200并非不可能。

这也促使部分投资人加码日圆空头，即使面临日本可能动用高达1.09兆美元外汇储备进行干预的风险。日本曾在4月28日至5月27日期间投入创纪录的11.73兆日圆支撑汇率。在2022年与2024年的干预中，效果同样短暂，随後日圆又继续走弱。

金融服务公司Monex Group主管Jesper Koll近日接受《彭博电视台》采访时则指出：“日本当局目前是否存在底线？坦白说，我认为还没有。”他补充道：“从政策角度来看，他们非常清楚地认识到，首先，日本必须继续推行扩张性财政政策，同时温和地提高利率。因此，实际上，我们正朝着200日圆的目标迈进。”