巴基斯坦筹2.5亿美元　首发熊猫债券进军中国市场

据《南华早报》报导，伊斯兰马巴德计画最快於本周透过首次发行熊猫债券筹集最多2.5亿美元。熊猫债券是指外国实体在中国境内市场发行、以人民币计价的债务工具。

巴基斯坦财政部长奥朗则布於9日证实，伊斯兰马巴德正准备透过此次发行进入中国资本市场。这将是巴基斯坦自2025年12月以来持续推动总规模10亿美元融资计画中的第一阶段。

根据《彭博社》报导，这批为期3年的债券将聚焦永续发展，并由亚洲基础设施投资银行（亚投行）与“亚洲开发银行”（亚银）提供担保，涵盖95%的债务发行额度。

此次交易计画推出之际，正值巴基斯坦在多年金融动荡後加速重返国际资本市场。近年来，巴基斯坦持续面临债务困境，该国在2023年濒临违约边缘後，曾於2024年接受国际货币基金组织（IMF）70亿美元纾困方案。

奥朗则布表示，巴基斯坦已於4月透过发行欧洲债券成功募得7.5亿美元。尽管名称为欧洲债券，此类国际债务通常仍以美元计价。这也是伊斯兰马巴德4年来首次进行国际债券发行。

熊猫债券将为巴基斯坦的融资计画增加人民币计价来源，使该国能受惠於中国较低的利率环境，相较於美元借贷成本更具优势。由於地缘政治不确定性升高，全球投资人近来也持续转向中国资产。过去6个月，中国政府公债殖利率大致维持在1.7%至1.8%的狭幅区间内，相对稳定。

这种融资架构与奥朗则布在2025年初提出的模式一致。当时他表示，伊斯兰马巴德将仿效埃及获得亚投行信用增强支持的模式，以进入中国本地资本市场。他称此举对巴基斯坦实现融资来源多元化至关重要。

在巴基斯坦推动此项交易之前，哈萨克主权财富基金“萨姆鲁克－卡泽纳”於上月成为中亚首个发行熊猫债券的实体，以2.18%的低利率募集30亿元人民币。此决定出现在全球投资人因美以伊战争等地缘政治冲突，而寻求避险资产之际。

印尼似乎也正考虑发行熊猫债券。根据该国国家通讯社《安塔拉通讯社》报导，印尼财政部长萨德瓦表示，雅加达最快将於6月发行熊猫债券，作为分散融资来源策略的一部分。

中国信用评级机构“远东资信评估有限公司”资深分析师王倩表示：“巴基斯坦丶哈萨克与印尼相继进入中国熊猫债券市场，反映出1项明确趋势：该市场正加速发展成为成熟的国际人民币融资平台。”

《彭博社》数据也显示，熊猫债券今年第1季发行量达842亿元人民币，较去年同期增加1倍，创下历史新高。王倩指出，这股趋势来自多项因素，包括全球货币政策分歧背景下，人民币融资相较欧元与美元债券具备成本优势；人民币作为融资货币的用途，已超越贸易结算；在地缘政治不确定性升高之际，市场对中国资产避险价值的需求也与日俱增。

王倩补充：“主权熊猫债券在某种程度上可被视为2国经济与金融合作深度的晴雨表。在当前地缘政治环境下，这类本币融资安排也往往反映出更高程度的互信。”

另根据《南华早报》的统计数据，包括匈牙利、波兰、埃及、哈萨克、菲律宾与阿拉伯联合大公国等位於“一带一路倡议”贸易路线上的国家，自2017年以来已透过主权熊猫债券发行，合计募集265亿元人民币。